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两年暴涨160%后持续下跌,互联网基金还有投资价值吗?

2022-01-24 18:48:06 作者:admin
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  中概互联网,曾经的王者,如今却一地鸡毛。相关基金的投资者被戏称为“丐帮”,而我也成了“丐帮”的一员。以中概互联网指数来看,从2019年3月0.99左右的净值,一骑绝尘,涨到了2021年3月2.65左右的净值,短短两年,涨幅高达160%左右。伴随着乐观、亢奋、希望、贪婪,大量投资者一拥而入,对未来充满了希望。不料,教培政策、互联网监管、反垄断等一系列政策先后出台和实施,让这高高在上的王座轰然坍塌。从2021年3月至今,中概互联网指数从2.65的净值,最低跌到了1.19左右,最大跌幅55%,目前净值在1.3左右。即便近期反弹,相关基金的跌幅仍在45%-55%,追高的投资者仍浮亏惨重!那么,站在当下,中概互联网基金是否还具有投资价值?我将从以下几个方面分析:一是中国互联网的发展,二是中概互联网指数的估值,三是我接下来投资策略。


  一、中国互联网的发展


  从上个世纪90年末开始,阿里巴巴、腾讯、百度、网易、携程、京东等企业,相继成立,中国的互联网时代拉开序幕。在经过激烈的厮杀、竞争后,互联网行业集中度不断上升,呈现出多家寡头垄断的行业趋势,但仍有不少细分领域的进入者,依托”大树“,不断成长。


  相关机构统计,近十年,互联网网民数量快速增长,十年复合增长率达到9%左右,网民渗透率提升至60%以上,数字经济的产值十年复合增长率在30%以上,数字经济总量占GDP的比重已经超过三分之一。


  而过去5年,对应的中概互联网指数包含的公司的营业收入从2800亿左右增长到1.5万亿元左右,年复合增长率在40%以上,净利润从270亿元左右增长到1000亿元左右,年复合增长率在30%左右。可以看出,无论是行业,还是指数基金中包括的公司,增长速度非常快。虽然目前受疫情和政策影响,但可以推测,随着经济的增长、消费的增长,大数据产业、人工智能、云计算、物联网相关产业的发展,互联网行业和相关上市公司的前景依然较好。


两年暴涨160%后持续下跌,互联网基金还有投资价值吗?(图1)


  二、中概互联网指数的估值


  定量估值


  目前中概互联网指数,不管是PE、PB、PS,都处于历史低位。市盈率PE(行业市值/行业净利润)在38倍左右,低于历史95%时间。市净率PB(行业市值/行业净资产)在3左右,仅低于历史98%时间。市销率PS(行业市值/行业销售额)在3左右,也低于历史98%时间。市盈率、市销率即使与其他轻资产的行业(如白酒、医药)作比较,也处于较低水平;市盈率水平低,绝对值高,是因为部分公司未盈利或刚盈利,且不稳定。


  定量估值,仅是拿现在的客观数据与历史数据作比较,对于当下估值的判断有一定参考性。但是,投资是投的未来,还需从定性的角度,对未来发展进行研判。


  当下,影响互联网发展的因素主要有两个,一个是疫情,一个是政策。


  定性估值


  疫情因素,我认为是一个偏中性的因素,好的一面是疫情导致人们的消费习惯倾向于线上,坏的一面是疫情原因,经济下行压力加大、消费疲软。作为一个中长期基金定投人,我认为在中长期来看,疫情的影响因素是很小的,所以,对未来三到五年的增速影响有限。


  政策因素,是一个具有实质性影响的因素,也是压在投资人心头的一个始终存在的预期因素,担心害怕后续其他政策的推出。但是,从前段时间政府部门密集表态可以看出:共同富裕,不是杀富济贫;反垄断及行业强监管,不是打死企业,而是规范发展(教培行业大概率是个案,毕竟关乎千千万万个老百姓)。


  实际点想,其他互联网细分行业如果也这样,对于占GDP三分之一的大行业来说,后果不敢想象。因此,我认为政策因素有影响,但是也没那么可怕。


  因此,定性估值的主要考虑因素是政策。


  过去5年,中概互联网指数包含的公司的净利润从270亿元左右增长到1000亿元左右,年复合增长率在30%左右。


  站在当下,


  如果未来3年,疫情反复,政策维持现在或更加严峻。保守估计,中概互联网指数包含的公司的净利润增速略高于GDP增速,估算为6%-10%;乐观点,估计在10-15%。


  如果未来3年,疫情好转,政策维持现在,大数据产业、人工智能、云计算、物联网等相关产业持续发展。参考过去5年增速,保守估计,中概互联网指数基金包含的公司的净利润增速,打个骨折(4-5折),估算为12%-15%;乐观点,打个5-7折,估算为15%-20%左右。


  三、我的投资策略


  标的选择


  目前市场上的互联网相关的基金主要有:易方达中证海外中国互联指数、交银海外中国互联指数、天弘恒生科技指数基金。我选择的是易方达中证海外中国互联指数基金,主要因为腾讯、阿里、美团、京东,占比高,四者合计在指数中权重占比超过70%以上。主要考虑的是互联网行业越大越稳定、越大越容易盈利。


  我是乐观的保守主义者,以上情况,我更倾向于未来三年疫情逐渐好转乃至消失,政策维持现在,相关产业持续发展,进行保守估计,未来三年,中概互联网指数基金包含的公司的净利润增速估算为10-15%,这个增速应该是一个乐观偏保守的估计了。


  从定性估值中可以看出,即使未来估值水平不再提高,维持当前估值水平。但是,乐观保守估计再保守,行业净利润在10%左右的增长,此时这个点位买入相关基金也不会亏损,这个是投资的底;如果乐观点,在未来估值抬升,盈利超预期,获得年化12%-15%,甚至更高的收益,也未尝不可能。


  从技术上看,该指数从2021年初开始,先跌了30%,到一个支撑位,没有撑住;继续又下跌了一个30%,盘整后没撑住,又下跌了20%左右,大幅来回震荡,忽涨忽跌,又是一个支撑位,目前从最高点累计下跌50%左右,这个支撑位能否撑住不知道,但是,从支撑和震荡情况看,再次下跌概率小,幅度有限,是一个买点。


  而我自2021.08建仓并持续定投,目前仓位12%左右,亏损-15%左右。结合前面分析,这个点位,会持续定投,如果小幅下跌,会加大定投,仓位最大给到20%;如果再下跌30%左右,会加仓到30%左右仓位。


  未来,疫情是否好转或结束不知道、是否继续下跌不知道、增速也只是估算,政策加码存在小概率风险。本文分析,仅做自己思考和投资,分享出去,仅做参考。